中邮证券：业绩之锚6：A股对业绩预告的反应机制与偏好-260204

投资要点 2025年报业绩预告显示A股业绩延续2025三季报以来的改善趋势。单纯从业绩预告的预喜率（预增、略增、续盈、扭亏）和预忧率（预减、略减、首亏、续亏）来看，A股上市公司在2025年报或将出现边际回升。根据2025年报的业绩预告，预增和扭亏上市公司数量和占比显著提升，同时预减和首亏数量同比也明显减少。但续亏的上市公司数量和占比较2024财年也有明显上升，说明业绩的好转是分化的，仍有相当数量的上市公司陷在连年亏损的桎梏之中。 回溯2019-2024年报业绩预告发布后的个股相对万得全A超额收益，预喜预忧并不是一个很好的选股依据。发现除了发布续亏业绩预告的个股外（30天胜率42.8%，60天胜率44.7%），其他喜忧分类之间的胜率差距并不大，也就预增分类在两个时间截面上的胜率均超过了50%（30天胜率50.8%，60天胜率53.6%）。显然市场并不会简单根据业绩预告的喜忧分类给予股价上的反馈。 由于股票价格是对投资者对公司未来回报的折现，而公司业绩是校准投资者预期的锚，因此应当将投资者对公司业绩的预期纳入考量之中。在对公司业绩预告中的净利增速范围和万得一致预期进行比较后，可以引入业绩预