东吴证券：迎驾贡酒（603198）-2026年中报点评：Q2延续稳健增长，洞藏韧性、省外恢复

迎驾贡酒(603198) 投资要点 事件：公司公告2026年中报，26H1营收34.16亿元，同比+8.08%，归母净利润11.62亿元，同比+2.79%，扣非后归母净利润11.21亿元，同比+2.49%；其中26Q2营收11.86亿元，同比+6.55%，归母净利润3.27亿元，同比+8.44%，扣非后归母净利润3.03亿元，同比+9.29%。 洞藏韧性增长，省内强势、省外恢复。26年上半年收入同比+8.08%，其中26Q1、26Q2收入分别同比+8.91%、+6.55%，自一季度率先恢复增长以来，二季度延续稳健增长。1）分产品来看，26H1中高档、普通档收入分别同比+8.3%、+7.2%，中高档分季度增速为+8.9%、+7.2%，普通档分季度增速为+9.1%、+5.0%，我们预计上半年洞藏系列恢复双位数增长，金银星止住下滑趋势。2）分区域来看，26H1省内、省外收入分别同比+8.5%、+6.8%，省内分季度增速为+11.0%、+3.1%，省外分季度增速为-1.4%、+16.0%，省内当前价盘平稳、库存良性，我们预计挤压式增长下份额逆势提升，省外低基数下有所恢复。 Q2毛利率明显提升，