华源证券：嘉泽新能（601619）-一季度业绩低于预期风资源波动不改长期增长趋势

嘉泽新能(601619) 投资要点： 事件：公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营业收入5.94亿元，同比下滑10.1%，实现归母净利润1.31亿元，同比下滑45.2%，低于我们的预期。 电价下降叠加风资源较差，26Q1公司利润下滑明显。我们分析公司业绩下滑原因包括：1）风资源较差导致发电量下滑，2026Q1公司实现发电量14.5亿千瓦时，同比下降4.5%，分地区来看，除宁夏风电发电量有所增长外，其余地区风电发电量均有所下滑，主因一季度全国地区风资源较差；2）2026Q1电价有所下降，由于宁夏现货从2025年10月1日起开展连续结算试运行，其一定程度上影响一季度电价表现，根据若木新能和弘奎智能科技公众号的数据，2026年1-2月宁夏全区现货实时均价分别为0.2258、0.1476元/千瓦时，显著低于2025年1-3月0.25元/千瓦时以上的交易价格；3）增值税退税政策取消以及所得税增加，2025年10月财政部等发布10号文《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，取消陆风发电增值税退税50%的政策，导致公司2026Q1其他收益同比减少约0.2亿元，同时受部分项目所得税三免三