国海证券：干散货运：稳增长政策下，干散货运的机遇

1、干散货运是典型的顺周期行业。大宗商品产销地的集中决定了干散货运点对点的运输方式，该方式规模效应不强、门槛低。短期供给刚性，进入门槛低、以及需求侧与工业生产相关度极高共同决定其属于顺周期行业。同时，运输服务的同质化和弱规模效应导致其量和价相互掣肘，单一公司难以大规模扩张，行业集中度难以提升。 2、需求：受益稳增长目标和减碳政策调整，有望保持增长。 ①今年的“稳增长”目标需要新老基建共同发力保障。在目前老基建仍占投资主体的情况下，钢材产量有望触底反弹，后续拉动铁矿石需求回暖，同时确保煤炭需求保持旺盛。 ②钢铁碳达峰目标由2025年推迟至2030年，相关量化目标有所缓和。该目标的调整有望减少钢铁产能恢复过程中遇到的阻力，确保“双碳”和“稳增长”更加有序的开展。 3、供给：堵港叠加环保政策限制，仍然紧张。 ①疫情反复下，干散货船堵港现象仍未缓解。较疫情前，全球Cape+Pmax船队在港运力上升约6个百分点。 ②IMO限硫和即将开展的减碳，会通过改装脱硫塔、降低航速和加速老旧船只拆解的方式导致运力进一步收缩。 4、供需剪刀差下的运价景气在2021年已经演绎过一次，后因能耗双控力度加大导致需求