东兴证券：航空机场2025年11月数据点评：国内供需继续改善，日本航线影响整体可控

事件：上市航司发布2025年11月运营数据。11月航司客座率较10月继续提升，行业供需关系整体向好。 国内航线：供需关系改善，运力投放同比增速略有提升 11月上市公司国内航线运力投放同比提升约4.2%，环比10月下降约9.8%。整体看，运力投放同比增速较前几个月略有提升。分航司看，春秋与南航运力投放同比提升较明显。吉祥运力投放降幅较前几个月有明显收窄。环比看，大部分航司运力投放的环比下降幅度都在9%-11%之间，主要系季节性因素。11月上市公司整体客座率较去年同期提升约2.1pct，提升幅度较为明显；环比10月下降2.5pct，主要系行业进入淡季。分航司看，11月各航司客座率同比提升在1-3pct之间，大航同比提升整体高于中型航司。环比看，春秋与东航客座率环比下降较少，其余四家航司环比降幅在2.5-3pct之间。相对来说，在大航中东航对于客座率指标更加看重。 综合运力投放与客座率的指标，我们认为11月国内航线整体供需关系较去年同期确有好转，因此在运力增长受控的情况下，行业能够实现整体性的客座率提升。此外，下半年以来各航司的经营指标变化率有趋同的趋势，说明各航司 经营策略的大方向是较为一