开源证券：投资策略专题：春季躁动，中小盘领衔-260125

勿需惊慌，躁动或继续 我们在11.30的报告《提前布局春季躁动》当中指出：“近期市场出现了一定的调整，但我们认为当下已经可以更加积极。”。但是近两周春季躁动迎来较为明显的结构分化：中小盘涨势较好，大盘相对低迷，且对应宽基ETF出现净流出加速的现象。对此，我们认为“勿需惊慌，躁动或继续”。 宽基指数ETF大幅净流出是否是离场信号？并不是，而是健康的表征 本周，宽基指数ETF仍在加速流出。截至1月23日，1月各类型宽基ETF净流出规模已超出汇金2025Q2的净买入规模。其中，宽基指数ETF当中的流出主力是沪深300ETF而非A500ETF。 （1）当前类似2025年6-9月，行情较为积极的环境下宽基型ETF的净流出越显著。这不是在压制市场，而是居安思危，中央汇金有更好的窗口重新收回子弹，为下一次市场的潜在波动积累稳定市场的底气。 （2）自2025年6月以来，宽基型ETF净流出时，往往非宽基型ETF迎来净流入，一来一回形成对冲。在市场较为积极的环境下，部分居民及机构投资者更多买入弹性较大的非宽基型ETF，而中央汇金的筹码更多集中在宽基型ETF当中，最终呈现宽基型ETF净流出，非宽基型ETF净