华源证券：苏盐井神（603299）-周期底部盈利稳健，储气库建设稳步推进

苏盐井神(603299) 投资要点： 事件：公司发布2025年报及2026年一季报，同时公告2025年度及2026年第一季度主要经营数据。2025全年，公司实现营业收入45.1亿元，同比-15.7%；实现归母净利润5.2亿元，同比-32.1%；实现扣非后归母净利润3.6亿元，同比-48%。2025Q4，公司实现营业收入11.5亿元，同比-11.4%，环比+15.0%；实现归母净利润1.1亿元，同比-1.2%，环比+70.8%；实现扣非后归母净利润0.6亿元，同比-20.3%，环比+67.0%。2026Q1，公司实现营业收入11.5亿元，同比-8.9%，环比+0.5%；实现归母净利润1.1亿元，同比-32.3%，环比-2.6%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比-29.2%，环比+82.4%。 2025全年：价格显著承压，降本增量对冲。价格端看，2025年公司实现盐产品价格348元/吨，同比-16.5%，实现纯碱价格1206元/吨，同比-32.6%，公司主要产品价格同比下跌幅度较大。成本端看，2025年公司实现盐产品单位成本198元/吨，同比-24.6%，主因煤炭、物流等成本下降；实现