东吴证券：保险Ⅱ行业点评报告：为何年初以来保险股领奏金融股反攻号角？

投资要点事件：2022年11月至今（2023年1月12日），申万保险指数累计上涨38.9%（同期银行、券商和沪深300指数分别上涨18.0%、12.8%和14.5%）；年初至今申万保险指数累计收益率为6.9%，跑赢沪深300指数3.1pct.。为何年初以来保险股领奏金融股反攻号角？如何看待板块持续性？长端利率是本轮寿险反弹的胜负手。我们在年度策略中旗帜鲜明提出资产端底部反转是短期估值修复的核心。地产纾困政策渐次落地，政策导向彻底扭转，保市场主体的思路彻底明确。随着经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。寿险股隐含经济正向期权。全国26个主要城市地铁高频数据显示年初以来客流数据创出2022年11月以来新高，修复至放开前约9成水平。2022年全年社融公布，“三箭齐发”企业中长贷一枝独秀，尽管居民购房需求冷淡，新增信贷仍超预期。寿险股隐含疫情防控和经济复苏的正向期权属性，极低的估值水平给予安全垫，边际向好的内外部环境赋予估值弹性。为何年初以来保险股领奏金融股反攻号角？相比银行板块，同样受益于地产政策转向以及长端利率回升，保险股优势在于严重超跌+估值