东吴证券：12月金融数据点评：至暗时刻正在过去，信贷蓄力“开门红”

事件：12月社会融资规模增量1.31万亿人民币，前值1.99万亿元。M2货币供应同比11.8%，前值12.4%。1、社融增速回落。12月存量社融规模344.21万亿元，同比增长9.6%，较上月回落0.4个百分点。新增社会融资规模1.31万亿元，较上年同期少增1.05万亿元，尽管12月降准落地，但去年高基数导致社融少增。结构上，政府债、企业债为主要拖累。1）社融口径信贷多增。12月新增人民币贷款14354亿元，同比多增4004亿元。2）表外融资少减。12月表外融资减少1418亿元，同比少减4970亿元。其中，新增未贴现票据减少552亿元，同比少减867亿元。新增信托贷款减少764亿元，同比大幅少减3789亿元，“保交楼”借款带动信托融资，叠加到期规模减少，信托净融资同比大幅少减。委托贷款减少102亿元，同比少减314亿元。3）政府债券融资大幅少增。12月政府债净融资2781亿元，同比大幅少增8893亿元，主要受财政发力节奏错位影响。4）直接融资同比多减。12月企业债券净融资减少2709亿元，同比大幅多减4876亿元，主因11月以来债市调整，新增股票融资1485亿元，同比少增590亿元。2