东吴证券：浮法玻璃行业2023年度策略：供需平衡重建、产业链利润分配格局优化，2023年弹性可期

核心观点2022年浮法玻璃行业回顾：高供给、弱需求叠加下游降库，玻璃价格下跌和厂商库存累积的负向反馈。（1）2020年下半年-2021年行业高盈利推动开工率上行至历史高位，延续至2022年中，但终端需求方面，全国疫情散发、地产资金链紧张影响地产交付节奏，平板玻璃表观消费量同比下降，导致行业供需平衡表恶化。（2）下游贸易商和加工厂在价格下跌过程中合意库存降低。虽然Q3、Q4玻璃价格出现反弹，但因需求承接不足而没有持续性。行业寒冬中的供给：行业亏损面大，持续压制浮法窑炉开工率。（1）行业亏损面大，高成本企业已处于亏损现金流的阶段。当前能够满足硅砂自供、石油焦、低价管道气等要素的企业或处于盈亏平衡或者微利状态，无上述成本优势的企业亏损幅度较大，部分已处于经营性现金流为负的阶段。（2）2022年内浮法玻璃窑炉开工率已有明显下行，主要是利润率大幅下行增强厂家冷修意愿，导致窑龄到期的生产线加速冷修。（3）我们认为当前价格下行业亏损面大，高成本供给将持续出清，行业开工率持续承压。需求暖春可期：前期地产高开工体量支撑，保交付推动延期需求释放。（1）剔除季节性的处理后，我们测算发现自2017年以后玻璃表