华源证券：建筑装饰行业周报：重视“春季躁动”，寻“重大工程”轨迹布局

投资要点： 本周观点： 2025年建筑板块回顾：指数表现分化，我们看好2026年建筑板块整体表现。我们从两类不同视角对建筑板块进行复盘。1）是从年内涨跌幅结构看，截至2025年11月，SW建筑装饰指数累计上涨8.88%，表现弱于沪深300指数，但板块内部结构分化明显。其中，民营建筑企业受并购重组及新业务拓展推动，相关指数年内涨幅超过30%；地方国企整体表现与行业指数基本相当；建筑央企指数年内收益率为负。在基建投资整体保持平稳、项目节奏以稳为主的背景下，我们认为具备区域资源与项目获取优势的地方国企相对占优。2）是从“五年规划”周期视角看，复盘“十一五”至“十四五”期间基建投资完成额及重大项目规划推进情况，各规划周期内投资增速普遍呈现“前高后稳”的运行特征，前三年投资强度明显高于后两年。基于上述历史规律，我们认为“十五五”期间投资节奏大概率延续类似特征，对2026年建筑板块的阶段性表现形成支撑，看好明年春季躁动行情。 展望2026年，我们认为建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线。1）是以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，持续释放中长期订单需求；2）是在监管