东吴证券：证券Ⅱ行业深度报告：全面注册制：变革意义不亚于股权分置改革！

引言：著名经济学家吴晓求曾言，沪深交易所的创设、股权分置改革、注ag]册制改革是中国资本市场过去30年形成的三座丰碑。随着全面注册制正式落地，我国资本市场正式步入了市场化的全新时代。投资要点回溯动因，全面注册制为何尘埃落定？1）意义重大：注册制改革是中国资本市场的重大里程碑。在科创板、创业板、北交所相继试点注册之后，我国推行全面注册制的基本条件皆已具备，“最后一跃”正式到来。相对于审批制与核准制，注册制突出了市场在资源配置中的决定性作用，是我国在推动资本市场高质量发展过程中的必然选择。从变革意义上来看，注册制改革标志着中国资本市场真正市场化的时代来临，是中国资本市场继沪深交易所建立、股权分置改革后的又一座丰碑。2）需求迫切：金融服务实体经济质效亟待提升，A股市场化改革仍需推动。从宏观角度来看，我国直接融资占比有待提升（2022年直接融资比重35%，远落后于美国的83%），金融服务实体经济能力仍需增强；并且，我国科创企业市值占比相较于发达经济体依然处于低位，科创产业的发展需要佐以上市发行制度方面的改革。从市场角度来看，A股常态化退市机制仍未形成，2022年退市率仅为0.99%，远低于美国