浦银国际证券：中国啤酒行业：高端化驱动2023年收入加速增长，但爆发尚待时日

高端化依然是行业增长的主要驱动力：毋容置疑，疫情在2022年大幅拖累了中国啤酒行业高端化的进程。这种影响主要来自于以下方面：1）现饮渠道受到防疫措施的影响；2）疫情带来的不确定性使消费意愿下降；3）经济下行导致消费力不足。据我们观察，疫情期间，高线城市消费升级依然持续，而中低线城市的消费偏好则开始转向高性价比的产品。这也解释了为什么2022年一些超高端啤酒产品（比如喜力）仍维持高速增长，而次高端价格带的产品（如青岛纯生，华润SuperX）增长相对而言则明显乏力。随着后期餐饮渠道逐渐恢复和消费力逐渐回升，我们相信，次高端与高端价格带产品将在2023年加速增长，中国啤酒市场的高端化进程将重回正轨。这也将带动各大啤酒玩家销售单价和毛利率的同比提升。原材料压力有望同比改善：2022年初俄乌战争的爆发使啤酒行业主要原材料价格大幅攀升，也为各大啤酒玩家的生产成本与利润率带来较大压力。展望2023年，我们认为，在较高的基数下，尽管2023年成本依然将同比上涨，但涨幅有限。主要由于虽然大麦成本（约占啤酒成本10-12%）同比攀升的幅度可能高于2022年（主要由于2022年大麦锁价期限结束，各大啤酒企业