东吴证券：爱旭股份（600732）-2025年年报&2026年一季报点评：25年组件出货高增，汇兑+减值影响Q1盈利

爱旭股份(600732) 投资要点 事件：公司25年营收156.1亿元，同比+40%，归母净利润-18.2亿，同比+65.7%，扣除非经常性损益后的净利润-22.7亿；毛利率2.6%，同比+12.5pct，归母净利率-11.7%，同比+36pct；其中25Q4营收40.2亿，同环比23.3%/27.5%，归母净利润-12.9亿元，同环比+48.2%/-337.6%，扣除非经常性损益后的净利润-14.6亿元，同环比+24.6%/-285%。公司26Q1营收44.4亿，同比+7.3%，归母净利润-4.4亿，同比-46.4%，扣除非经常性损益后的净利润-4.9亿，同环比-4.86%/+66.56%。 25年组件出货高增、Q1毛利环比改善。公司25年ABC组件出货14.71GW，同增132%，远销全球近70个国家地区；其中25Q4组件出货约3.5GW+、测算单瓦盈利约3分。26Q1组件出货4GW，海外占比60%，我们测算单瓦盈利约5分（海外8-10分），受前期组件低价单+汇兑+减值影响Q1业绩。电池25全年出货约22.29GW，较2024年略有下降；公司Q1毛利率7.2%，同环比+6.7/+1