东吴证券：国防军工行业点评报告：非主战装备赛道持续活跃，军费增速预期扰动不改结构性机会

投资要点上周行业波动脉络2023/02/06-2023/02/12，军工（申万）涨跌幅为-0.41%，行业涨幅排名位居第21位。核心赛道军机产业链承压，下游主机厂跌幅区间（2-4）%，中游分系统跌幅区间（4-5）%，上游材料跌幅区间（2-7）%。相较之下，非主战装备赛道，尤其是军工信息化板块中诸多创业板标的持续表现较强，延续了自1月16日以来的基本面二三线的小市值标的活跃态势。正确认识军费增速波动对行业影响上周的结构性调整走势，主要反映的是近期市场关于军费增速或将调降的预期。如何正确认识军费增速波动，我们从4个方面展开：1）当前我们处于新一代主力装备放量列装以及下一代装备密集研发进程中，基于补偿历史欠账，近三年军费增速温和提升是合理的；2022年全国多地受到强力疫情冲击，财政持续消耗，2023年各领域政府投入（包括军费）或将下修。2）军费不是军工行业发展资金唯一来源，一二级资本市场是重要来源，倒逼提升资产质地、盈利上限有利于市值扩张。国家实施军民融合战略以来，尤其是十三五后期开始，军工行业的一级股权投资市场持续活跃，二级市场多个企业上市与增发融资，进入十四五，更多军工产业链链长实施了资