万联证券：中国黄金（600916）-首次覆盖：央企背景黄金珠宝企业，入局培育钻产业链

中国黄金(600916)投资要点：公司概况：央企背景黄金珠宝企业，混改激发新活力。公司是央企背景的大型黄金珠宝龙头企业，旗下品牌包括主品牌“中国黄金”、高端轻奢子品牌“珍·如金”和快时尚子品牌“珍·尚银”。产品覆盖黄金产品、K金珠宝类产品等，2021年黄金产品和K金珠宝类产品收入占比分别为98.65%/0.84%，其中黄金产品包括金条、黄金首饰及黄金制品。近年来，公司依托核心黄金产品，在产业设计方面推陈出新，打造自身差异化产品体系，公司业务发展稳健，2016-2021年营收/归母净利润CAGR分别为13.68%/34.40%。行业：疫情加速行业出清，龙头强者恒强。线下作为黄金珠宝的主要消费场景，此前受到疫情及封控的限制较多，随着防控政策的持续优化，线下珠宝消费有望迎来强势反弹。中长期来看，随着节假日送礼、“悦己”消费观念的普及，黄金珠宝首饰在多场景的渗透率将进一步提升，驱动黄金珠宝市场稳步扩大。疫情期间，行业加速洗牌，中小企业出清，龙头通过积极拓展品类、逆势开店抢占市场份额。根据Euromonitor的数据显示，2022年，我国黄金珠宝行业CR5/CR10分别为24.50%/29.70