信达证券：中国中免（601888）-Q4盈利能力短期承压，持续看好中免业绩兑现能力

中国中免(601888)事件：中国中免公告2022年业绩快报：1）2022年实现营收544.63亿元，同比-19.52%；2022年实现归母净利润50.25亿元，同比-47.95%，实现归母净利率9.23%，同比-5.04pct；2022年实现扣非净利润48.97亿元，同比-48.64%；2）22Q4实现营收150.99亿元，同比-16.93%，环比+28.90%；22Q4实现归母净利润3.97亿元，同比-65.87%，环比-42.50%，实现归母净利率2.63%，同比-3.77pct，环比-3.26pct；22Q4实现扣非净利润3.13亿元，同比-72.63%，环比-52.19%。22Q4营收环比+28.90%，但盈利能力短期承压，我们预计22Q4业绩下滑或主要由于：1）我们预计毛利率较低的线上有税渠道占比环比持续提升：22Q4全国疫情仍然反复，三亚凤凰机场、海口美兰机场旅客吞吐量环比分别增长9%、5%，但营收环比增速快于客流增速，我们预计补购渠道销售额环比提升较多，致使整体毛利率下滑；2）Q4管理费用和资产减值费用通常较高，21Q4、22Q4资产减值损失分别达6.38、3.46亿元