太平洋证券：恒生电子（600570）-23年复苏之选，资本市场赋能者

恒生电子(600570)恒生电子是我国领先的金融科技产品与服务提供商，成立以来经历业务架构、股权结构等的调整，跟随者资本市场的步伐前行。公司连续15年入选FinTech100全球金融科技百强榜单，2022年排至第24位，为国内排名最高的金融IT厂商。恒生金融IT龙头的外在表现我们归结于财务方面的高毛利率和业务方面的高市场份额，这背后的本质原因塑造了其在业内深厚的护城河。1）高毛利率的背后：产品高度复用性。①行业的特殊性使得金融标准化建设持续受到重视；从行业格局看，券商、基金等IT自研较少，以及对IT系统的高要求从而形成了买方高粘性、卖方话语权更高的行业生态。②从恒生自身看，多年来不断进行云原生探索，打造“大中台、小应用”的组织架构，领先于行业。2）高市场份额的背后：凭借技术品牌优势不断开拓客户。过去十几年恒生客户拓展的方向主要有金融创新与监管催生的增量业务带来新客户、金融机构数量增加迅速抢占新筹公司、对友商的系统替换。其背后的本质原因在于持续研发耕耘积累起的技术竞争力；以及金融创新背景下全面综合解决方案带来客户粘性，在品牌效应下实现良性循环。龙头企业并不缺乏成长性。我们认为恒生未来的潜