华鑫证券：计算机行业点评报告：奈飞（Netflix）：25Q4业绩稳健兑现，内容与广告双轮驱动，平台化变现能力持续增强

事件 奈飞发布2025年第四季度业绩。公司Q4实现营收120.51亿美元，同比增长17.6%；营业利润29.57亿美元，同比增长30%；营业利润率24.5%，同比提升约2%；净利润24.19亿美元。全年看，公司2025年实现营收451.8亿美元，同比增长16%，营业利润率提升至29.5%。同时，公司付费会员总数在四季度内突破3.25亿。管理层表示，Q4收入增长主要来自会员增长、价格提升及广告收入增加，且季度表现略好于此前指引，体现出较强经营韧性。 投资要点 增长结构更均衡，盈利能力持续改善 从单季度表现看，公司收入端保持双位数增长，利润端弹性更为突出，反映出奈飞当前已进入规模增长与盈利释放并行阶段。Q4营业利润同比增长30%，快于收入增速，表明公司在内容投入维持高位的同时，费用摊薄和经营效率改善持续兑现。全年营业利润率提升至29.5%，也体现了奈飞近年来从“抢占用户”向“优化变现”切换的经营方向。 内容供给维持竞争优势，全球化收入结构健康 奈飞主营业务仍为全球订阅流媒体服务。2025年下半年，公司平台总观看时长达到960亿小时，同比增长2%，其中原创内容观看时长同比增长9%，显示优质内