中泰证券：苏泊尔2022业绩预告点评：符合预期，外销待拐点

苏泊尔(002032)投资要点公司披露2022年业绩预告：22全年：收入202亿（YOY-6.6%），归母20-21亿（YOY+3%~+8%），扣非18.6-19.6亿（YOY+0%~+5.5%）22Q4：收入52亿（YOY-12%），归母7-8亿（YOY-2%~+13%），扣非6-7亿（YOY-9%~7%）收入利润均符合预期。收入：外销仍待拐点内销：我们预计Q4同比约持平，全年约同比+4.5%。内销整体景气较弱下公司仍维持相对稳健，23年消费环境改善后预计表现更优。外销：我们预计Q4关联出口约5亿（YOY约-60%），全年关联出口约48亿（YOY-30%）。预计关联交易方SEB集中降库存影响公司表现。但Q4或为最差时点，参考关联交易预期公告，23年公司预计关联出口YOY+8%，有望积极修复。盈利：仍处修复通道Q4净利率约在14.3%水平（YOY约+2.4pct）。预计主来自毛利率在原材料降价及产品结构调整下持续修复贡献，同时所得税退税等事项预计也助推Q4单季度盈利向上。展望：利润修复，23年向上短期公司重心在弱收入下保利润。利润率预期在原材料逐步缓和环境下仍有持续提升趋势。进入23年