中国银河：泰和新材（002254）-业绩符合预期，芳纶业务前景广阔

泰和新材(002254)核心观点：事件公司发布2022年年度业绩预告，归母净利润3.5-4.5亿元，同比下降53.40%-63.76%；扣非归母净利润2.7-3.7亿元，同比下降56.54%-68.29%；基本每股收益0.51-0.66元/股。芳纶业务持续增长，但氨纶盈利下降致公司业绩下滑受氨纶下游需求疲弱等影响，2022年氨纶价格大幅下降，全年均价42298元/吨，同比下降37.3%；价差同比下降54.9%。公司氨纶业务盈利水平同比大幅下降。另一方面，公司芳纶产品产能逐步释放，同时市场需求旺盛，产销量增加，利润稳步提升。但芳纶业务的增长不足以弥补氨纶利润的下滑，导致2022年业绩同比降幅较大。氨纶价差底部向上，公司双基地布局、实施低成本和差别化战略22Q3氨纶盈利深陷谷底，随后景气向上逐季反转；我们预计，氨纶将由亏损逐渐转向盈亏平衡的局面。公司拥有烟台、宁夏双基地，氨纶产能居国内第五。在烟台园区瞄准国际一流水平，新建1.5万吨/年高效差别化粗旦氨纶项目，推动差别化产品提效率、上规模、增效益；同时，在生产要素价格相对较低的宁夏地区，大力实施低成本扩张策略（单吨成本较烟台低2000-30