华西证券：苏泊尔（002032）-内销逆势增长，盈利能力提升

苏泊尔(002032)事件概述1月30日，公司发布2022年度业绩预告：预计2022年度实现收入201.7亿元，同比-6.6%，对应Q4收入51.9亿元，同比-12%。预计2022年度实现归母净利润20.0~21.0亿元，同比+2.88%~8.03%，对应Q4为6.9-7.9亿元，同比-2%~+13%。预计2022年度实现扣非归母净利润18.6~19.6亿元，同比+0.11%~5.49%，对应Q4为5.9~6.9亿元，同比-9%~+7%。分析判断收入端，拆分地区看：1）外销受主要客户SEB集团（21年占公司外销收入比例94%）库存水平较高，订单量下滑影响较为严重，根据公司2023年度日常关联交易预计公告，22年全年实际发生对SEB销售额46.7亿元，同比下滑32%，其中炊具产品21.4亿元（-19%），电器产品25.1亿元（-40%）。公司预计23年全年对SEB销售额将达50.6亿元，同比增长8%，具有较高弹性，其中电器产品31.1亿元，同比+24%，炊具产品19.3亿元，同比-10%。2）受益于渠道改革持续推进，拼多多、抖音等新渠道发力，产品推新卖贵，内销逆势增长，我们测算公司22年