西南证券：招商南油（601975）-多因素下运价承压，禁令生效在即业绩可期

招商南油(601975)投资要点事件：招商南油发布2022年度业绩预增公告，预计公司归母净利润同比增长375.6%-395.9%，为14.1-14.7亿元，实现扣非后净利润13.9-14.5亿元，同比增长393%-414.3%。多因素影响下，成品油运价高位回调。俄乌冲突下，波罗的海TC9航线运价持续走高，12月初录得WS600点，较2月初上涨229%；12月欧洲加速进口俄罗斯成品油，月底WS收于1063点，较月初进一步飙涨77%。受货运需求减少、船位逐步累积等因素影响，TC7航线运价自12月上旬有所回调，此外部分新下水VLCC承载柴油货盘，运价承压，截至1月18日，TC7-TCE1月均值32525，较12月下降40%。禁令生效在即，运价调整进入尾声，有望强势回升。据IEA统计，2021年俄罗斯出口120万桶/天成品油到欧盟，其中柴油出口50万桶/天。参照12月原油禁令执行力度，我们保守预计石油产品禁令将会给欧洲带来120万桶/天成品油缺口。随着2月5日石油产品禁令生效，成品油运价调整进入尾声，有望强势回升。“东油西运”显著拉长运距，推动需求持续上涨。中国2023年首批成品油出口配额下发