国海证券：甘源食品（002991）-公司深度研究：产品厚积薄发，渠道兼程并进

甘源食品(002991)投资要点：1、甘源食品于2006年在江西萍乡成立，持续深耕籽类坚果炒货行业，经典产品“老三样”产品力强劲，均为过亿体量的大单品，公司也成为籽类坚果领军企业。近两年公司打磨产品品质，推进新品研发，目前已经发展为包括坚果豆果、膨化米制品两大产品体系，上百个SKU的产品矩阵，定位“五谷小吃龙头”，综合果仁及豆果新品表现亮眼，2022H1收入增速达42.08%，领跑其他品类，占比提升至25.4%。在综合果仁及豆果的拉动下，公司2022年第三季度实现营业收入9.96亿元，同比增长13.26%，归母净利润0.90亿元，同比增长15.83%。2、坚果行业空间广阔，口味坚果是有望出现新大单品的细分子行业。我国食用坚果的历史较久，近年来受益健康消费热潮崛起、坚果营养属性逐渐深入人心，坚果行业发展迅速。根据弗若斯特沙利文数据，2021年我国坚果行业规模约为1512亿元，位列休闲食品各细分品类第二，近五年复合增速7.7%，增速领先。从行业空间角度看，我们认为籽坚果尤其是瓜子品类发展较为成熟，预计未来维持5%左右复合增速的稳健增长态势，而树坚果无论是生产还是消费还在上升阶段，预计未来仍