国联证券：石头科技（688169）-科技创新淬炼石头崛起

石头科技(688169)公司由小米生态链逐渐转型为品牌自营企业，团队研发创新能力打造品牌力基石，行业低渗透率和海外渠道先发优势开启扫地机增量空间。从小米生态链到品牌自营公司专注于清洁电器研发和生产，近年来由小米生态链ODM逐渐转型为品牌自营。主要产品为智能扫地机器人、手持无线吸尘器、洗地机及其相关配件。凭借团队强大的研发水平和创新迭代能力，石头科技已成为清洁电器行业龙头企业之一。公司近3年营业收入/归母净利润平均复合增速24.14%/65.73%，2022年前三季度收入43.92亿元，同比+14.78%；归母净利润8.55亿元，同比-15.85%。价格下行和技术创新驱动行业增长国内外扫地机处于低渗透且同频发展的阶段，激光雷达测距技术成本下行和扫拖一体产品的迭代创新是扫地机行业规模增长的两大要点。当前扫地机已迈入好用门槛，根据我们测算，2026年销量有望达1336万台/年；若成熟自清洁扫地机价格降至3000元以下，理想状态下保有量可超6000万台。同时国内品牌在全球市场所占比例不断提升，海外对吸尘器接受程度较高，未来国内扫地机可凭借产品力优势进一步开拓海外市场。核心竞争力：研发能力+轻资