信达证券：白云机场（600004）-出入境免税店恢复开业，非航业务蓄势待发

白云机场(600004)据中免集团广州机场免税店公众号，广州白云国际机场免税店入境店于1月8日正式恢复开业，包括香化和酒水两家店铺；出境店铺香化、酒水、精品一如既往正常营业，随着出入境客流的修复，我们预计将有更多门店陆续开业和落位。当前入境免税店香化品类享最高5件75折，力度较大。随着出入境客流恢复，机场免税店销售额有望重回快速增长通道。广州机场商业面积约6万平米，其中免税运营面积约6900平米，包括T1、T2进出境共4个免税店，均由免税龙头中免运营。截至2020年3月31日，白云机场免税面积增长至6,845.38平米，其中T1航站楼2,177.33平米，T2航站楼4,668.05平米。2019年广州机场免税店营收19.22亿元/+117%，租金收入预计超7亿。公司在17-18年与中免签署了免税店相关合作协议。原协议下T1入境提成比例42%，保底销售额基数2.82亿元/年；T2入境提成比例42%，保底销售额基数4.24亿元/年；T2出境免税店提成比例35%，原保底销售额基数3.95亿元/年，并根据实际销售情况以不低于6%的比例逐年递增。22年6月公司公告进出境免税店经营合作补充协议，为