安信证券：圆通速递（600233）-Q4业绩再超预期，看好公司估值上修

圆通速递(600233)事件：圆通速递发布2022年度业绩快报，2022年公司归母净利润39.2亿（+86%），扣非归母净利润37.8亿（+83%）；其中22Q4归母净利11.5亿（同比持平），扣非归母净利润11.0亿（-6.3%），业绩再超市场预期（wind一致预期）。疫情对公司四季度需求冲击较大。我们测算2022Q4公司件量48.1亿单（同比-3%），仍好于行业平均增速，其中10-12单月增速分别为0.5%、-6.7%、0.8%。疫情对四季度快递需求产生极大影响，10-11月疫情封控，12月从业人员阳性感染缺工。2022Q4单票利润再提升，疫情影响下彰显优秀经营能力。2022Q4公司单票净利0.24元，环比Q3提升2分。我们对航空、货代、税返、增值税免税等进行剔除测算，21Q4/22Q3/22Q4核心快递净利润分别为0.15/0.19/0.21元，四季度单票快递盈利同比、环比均录得增长。分析环比变化：Q4单票价格因旺季略高于Q3，同时Q4单票成本面临旺季成本与防疫支出压力，公司主要依托精细化、数字化管理有效降低疫情冲击，另外规模效应、油价下降、通行费减免10%均有贡献，总体公司在疫