西南证券：恒生电子（600570）-券商技术投入门槛提升，新品落地标杆效应强

恒生电子(600570)投资要点事件：中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》（下称《计划》）征求意见稿，鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%，积极推进新一代核心系统的建设，开展核心系统技术架构的转型升级工作。券商IT投入占比硬性门槛提升，持续提升IT投入重要性凸显。根据此前《证券期货经营机构信息技术治理工作指引（试行）》显示，证券公司最近三个财政年度IT投入平均数额原则上应不少于最近三个财政年度平均净利润的6%，或不少于最近三个财政年度平均营业收入的3%。而《计划》要求未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。实际来看，1）定量门槛催化作用有限，《计划》更多强调加大IT投入的重要性，2021年未达到《计划》门槛仅有3家证券公司；2）中尾部券商将加大IT投入寻求差异化竞争突破口，2021年105家券商的信息化投入平均值为3.22亿元，只有营收规模排名前24的券商和极少数尾部券商投入高于平均值，呈现明显的“头重脚轻”特点，政策推动下金融机构系统建设加速，中尾部将持续加大IT投入，