国海证券：物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几何？

油价波动将直接影响快递行业运输成本 快递企业成本结构拆分来看，运输成本为加盟制通达系的主要成本来源，运输成本占成本比重约为 26%，而燃油成本占运输成本的比重约为 25%；对于直营制企业顺丰而言，人工成本为其主要成本来源，运输成本占成本比重约为 11%，由于运输方式涉及陆运以及航空，燃油成本占顺丰运输成本的比重约为 30%。 油价上涨对快递行业运输成本实际影响有限 在发改委的调控下，中国成品油价格变动幅度远小于原油价格变动幅度。相较 2022 年初，3 月 4 日的柴油价格上涨 15%，而原油价格已上涨 50%。 粗略测算下，10%的燃油价格上涨，对快递企业带来的全年成本影响约为 1-4 亿元，占当年归母净利润的 4%-14%，但实际影响大概率低于测算值，原因有三： ①单票收入修复带来的业绩弹性高于单票成本变化带来的影响。以圆通为例，2022 年 1 月，圆通单票收入同比上升 14.55%达到 2.72元，环比增加 0.22 元，而若燃油价格上涨 10%，所增加的单票成本约为 0.13 元。 ②快递行业是强规模效应行业，规模增长与精细化管理的持续推进，会带来装载率的提升、线路的优化等，