安信证券：中煤能源（601898）-低估值煤炭央企：行而不辍，未来可期

中煤能源(601898)煤炭资源集中于晋陕蒙疆且储量可观，产能扩张潜力足、长协占比高：公司煤炭资源规模居于行业前列，主要分布于晋陕蒙疆，以动力煤为主，长协合同签订率在80%以上。截至2021年底，公司主体开发矿井叠加联营矿井合计在产权益产能达到1.26亿吨/年（含核增产能），在建矿井合计权益产能2164万吨/年，已进入试运转的大海则煤矿预计2022年贡献煤炭产量500万吨左右，预计2023年完成竣工验收。根据我们对于国内上市动力煤企的产能梳理，在煤炭行业资本开支规模持续缩减导致近两年产能释放受限的背景下，公司“十四五”期间产能增量属行业前列，且有望快速放量，支撑未来几年的成长性。享主业资源禀赋，煤化一体降本潜力犹存：公司在鄂尔多斯、榆林等煤炭资源丰富的区域向下延伸产业链至煤化工领域，目前并表甲醇产能160万吨/年、烯烃产能120万吨/年、尿素产能175万吨/年。公司采用“煤-甲醇-烯烃”生产工艺，部分自产煤炭供应给化工业务作为原料入炉。同时自产甲醇以满足烯烃生产需求，对内售价相较对外售价低60-300元/吨不等。未来，随着大海则煤矿投产放量，预计公司内部化工项目用煤自给率将有所提升。叠