国信证券：佰维存储（688525）-专注存储器大市场，以嵌入式存储器为基石

佰维存储(688525)核心观点公司业务：存储器研发与制造。公司主要从事半导体存储器的存储介质的研发、封装、生产与销售，主要产品包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储及先进封测服务，公司品牌佰维（Biwin）主要面向智能终端、工业级应用、企业级应用、车载应用、PCOEM等ToB市场，子品牌佰微（Biwintech）以及独家运营的惠普（HP）、宏碁（Acer）及掠夺者（Predator）等品牌则面向DIY、电竞、移动存储等ToC市场。公司产品主要包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储、先进封测服务四大板块。21年以来财务表现较好。公司2019~1-1H22分别实现收入11.7/16.4/26.1/13.8亿元，21年受益于产量与价格的双升，收入增长最为强劲；实现归母净利润1866/2738/11657/4953万元。利润率方面，公司毛利率在11%-18%之间波动，净利率水平在2021年后上台阶，21-22H1分别为4.5%与3.6%。公司收入结构中，嵌入式存储器占比较高。嵌入式存储器过去三年收入份额均在50%以上，受益于2021年产量与单价的双升，从2019年的51%提升至2021年的6