国金证券：上海医药（601607）-制药到流通的全产业链医药龙头，创新突破中

上海医药(601607)投资逻辑从制药到流通皆处头部的全产业链医药龙头。（1）主营优化：从营收角度，公司商业与工业贡献比为9:1；从毛利角度，二者各半；因工业端持续高研发投入，短期，公司的净利润贡献六成来自商业，而未来随着创新药占比的快速提升，工业端将成长为未来利润主力。（2）龙头地位：2022年前三季度，上海医药，以1746亿元营收额，位居全部A股443支医药医疗个股营收第一；公司是中国最大的药品、疫苗剂医疗器械进口平台，也是处方药新零售创新先行者。（3）创新兑现元年将始：近6年公司研发投入保持在A股药企前五，研发投入从2015年的6.2亿元，持续增至2021年的25亿元；2023年开始，每年将有1-2个创新药大品种提交上市。工业端，成长蓄力强劲。（1）短期：公司已有3款自研新药，53项在研，其中6项已处临床三期。高血压等管线将有3款创新药提交上市。（2）中期：公司百亿定增引入云南白药后，上游将获提质增效，下游将借鉴白药的气雾剂、创可贴、牙膏等产品在消费端成功经验，更好开发上药拥有的9个核心品牌和八宝丹、六神丸等保密配方品种。（3）远期：公司是国内拥有罕见病批文量头部药企，未来将以上