民生证券：聚和材料（688503）-深度报告：全球光伏正面银浆龙头乘势而上

聚和材料(688503)公司是全球光伏正面银浆龙头，2021年全球市占率达到37.09%。公司始终专注于新型电子浆料研发、生产和销售，目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。2020年起，公司进入快速发展阶段，产品应用效率、客户认可度得到显著提升，2021年公司正面银浆出货量944.32吨，全球市占率达到37.09%，位居行业第一。公司产能快速扩张，业绩持续创新高。公司通过新增、改造产线等方式扩张银浆产能，2021年银浆产能达到1088.1吨，2019-2021年CAGR103.02%。2019年以来得益于下游光伏电池行业规模持续扩张，公司正面银浆产品销量快速增长，公司业绩持续创新高，归母净利润从2019年的7077.61万元增长到2021年的24677.61万元，两年的增速分别为75.55%和98.62%，2022前三季度公司业绩维持增长，实现归母净利润达30256.89万元。光伏产业发展前景广阔，银浆需求稳步增长。在绿色环保、节能减排的背景下，光伏产业发展前景广阔，根据国际可再生能源署（IRENA）预测，至2050年光伏发电量将占全球总发电量的25%，成为全球最大的清洁电力来源之一。全