开源证券：北交所新股申购报告：佳合科技：服务国际知名商超的中高端纸制品包装陈列商

佳合科技(872392)主营彩印、水印制品包装，收入利润稳定三年CAGR分别为9.66%与12.26%佳合科技成立于2001年3月位于江苏省昆山开发区。先后通过美国G7、low’s、TARGET、BBB、BBY、Walmart等国际公司认证，产品遍布全国及世界各地，属区域性竞争力较强的印刷包装企业。集团化运营，下设广德佳联、常熟佳合、越南立盛，开拓品类、产能与新兴市场。主营“彩印类、水印类及纸板”三大类纸质包装与展示产品。彩印50%、水印40%，2021年营收3.90亿，实现归母净利润3543万元。以销定产，存货周转率高于同行。2019-2022H1分别为12.31、12.94、11.70与5.01。三季度销售较为集中，存在一定季节性。市场集中度低，佳合科技江苏省份额1.88%纸包装为包装业最大细分，未来发展在瓦楞纸箱，全国瓦楞纸箱产量从2005年的1,058.37万吨攀升至2021年的3,444.24万吨，复合年增长率达到7.65%。下游应用领域典型包括家用电器、家具；2021年出口金额同比增长14.1%与18.2%，呈上升趋势。2020年我国纸和纸板容器行业规模以上企业2,510家