华鑫证券：紫燕食品（603057）-公司深度报告：佐餐卤味领头羊，开启全国化扩张

紫燕食品(603057)投资要点深耕卤味三十余年，营收超30亿元总部位于上海的公司成立于1996年，深耕卤制品三十余年。营收和归母净利润分别从2018年20/1.2亿元增至2021年30.9/3.3亿元，5年CAGR分别为16%/38%。佐餐卤味规模两位数增长，紫燕市占率第一卤制品行业规模从2018年2330亿元增至2021年3296亿元，3年CAGR为12.3%，预计2023年为4051亿元，CR3为4%，集中度仍有提升空间。其中佐餐卤味市场预计2025年望达2800亿，2020-2025年CAGR为11.4%，竞争格局较分散，紫燕市占率第一约为3%。产品矩阵持续完善，渠道+产能加速扩张品牌端：被评为佐餐卤味品牌榜第一，华东地区知名度高，享有“无紫燕不成席”的美誉，发展年轻化品牌战略。产品端：1）鲜货产品2021年营收26.9亿元，占比87%，3年CAGR为13%，其中夫妻肺片和整禽类合计17.74亿元，占鲜货产品比例为60%。2）预包装产品2021年营收2.4亿元，占比提至8%，产品矩阵持续完善。3）量增为主要驱动力，2021年鲜货产品销售量5.8万吨，2年CAGR为8.14%；吨