中泰证券：联瑞新材（688300）-新材料：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间

联瑞新材(688300)联瑞新材：国内硅微粉龙头企业。公司深耕硅微粉行业近40年，通过核心技术持续深化研发，以客户需求为导向提供产品和服务，在下游应用需求扩张时期紧抓发展机遇，实现快速发展。2016-2021年公司收入及归母净利CAGR分别为+32.4%、+39.5%，已成为国内硅微粉龙头生产商。伴随下游应用领域扩展和应用要求的提升，中高端球形硅微粉产品已经成为公司业绩增长的核心动力；同时公司依托核心制备技术积累拓展至球形氧化铝粉等市场，未来望成新业绩增长点。公司未来成长驱动力：高频高速覆铜板、先进封装材料的广泛应用促进硅微粉需求高端化，公司球硅产品具备性能/价格/服务优势，迎国产替代良机，未来市占率提升空间大；球形粉体制备技术同源成为公司延伸产品品类契机，在新能源车高景气下，公司导热用球铝业务望打开第二成长空间。高频高速覆铜板应用拉动高端硅微粉需求。5G技术对PCB核心材料覆铜板的传输速度/损耗/散热性提出更高要求，硅微粉是覆铜板重要功能填料，熔融及球形硅微粉可与高频高速覆铜板匹配，伴随5G应用需求有望快速增长。到2025年国内覆铜板用硅微粉市场规模望达到35亿元，其中高频高速覆铜板