安信证券：老白干酒（600559）-老白干改革蓄力，武陵酱酒增长提速

老白干酒(600559)一树三香五花齐放，股权激励增添活力。公司是河北省酿酒业唯一一家上市公司，实际控制人为衡水市财政局。2018年公司收购丰联酒业，旗下共拥有五个子品牌，在香型上包含了老白干香、浓香和酱香三大香型，区域上囊括河北、山东、湖南和安徽四个白酒大省。公司于2014年底完成混改，2022年4月17日发布限制性股票激励计划，增强企业活力。公司近年来产品结构持续升级，高端酒量价齐升拉动公司整体产品均价以及毛利率提升。2021年和22Q3公司现金流量表现亮眼，业绩“蓄水池”充足，后续发展值得期待。衡水老白干：冀酒龙头，加速高端化。衡水老白干系列包含老白干酒和十八酒坊两个品牌，在河北省内市占率约为10%，在省内品牌中具有绝对优势。2022年公司将品牌定位升级至“甲等金奖，大国品质”，品牌高端化再次迈上新台阶。近年来公司聚焦次高端核心产品，产品均价持续提高。随着衡水老白干系列产品升级以及消费者培育加深，省内市占率有望进一步提升。武陵酒：高端酱香名酒，以点带面发力湖南。武陵酒是中国三大酱香名酒之一，历史上三次白酒评比中胜过茅台。2018年被老白干酒收购后，武陵酒量价齐升，收入快速提高，2