西南证券：房地产行业专题报告：四轮宽松周期复盘，板块相对收益延续

投资要点 00 年以来主要经历四轮房地产宽松调控周期，政策包括需求端、供给端和金融端三类。从 00 年以来房地产经历的四轮稳增长周期来看，08 年和 14 年为两轮典型的地产放松周期，政策放松阶段中央力度强； 11 年和 18 年两轮周期，政策更多为中央降准及部分地方省市放松公积金限额、取消限购等，力度相对较小。16 年之后，“房住不炒”成为政策主基调，政策整体偏紧，全国性的大幅放松不再出现，因城施策下以政策局部微调为主。 每轮地产周期的演变会经历基本面下行→政策放松→基本面改善→政策收紧的过程。第一步，基本面下行首先体现为地产数据的恶化，包括销售、融资及投资数据恶化；第二步，中央先行定调放松、发布纲领性政策后进入密集政策期；第三步，地产行业基本面数据迎来改善；第四步，稳增长效果兑现之下政策开始转向收紧，一轮地产周期结束。 当前板块行情主要受政策预期的影响，政策宽松阶段相较大盘具有超额收益，行情通常从政策放松开始启动， 直到政策收紧或预期证伪时开始结束，区间涨幅与政策宽松力度有关。回顾历史数据可看出，1 ）08 和 14 年：中央地产政策大幅放松， 08-09 年板块行情持续 14 个