西南证券：澳华内镜（688212）-2025年年报及2026年一季报点评：25年收入稳健增长，26Q1收入增速回升

澳华内镜(688212) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入7.74亿元（+3.24%），归母净利润0.11亿元（-45.50%），扣非归母净利润-0.06亿元，亏损同比收窄。其中2025Q4实现营业收入3.51亿元，归母净利润0.68亿元。25年收入稳健增长，利润端因产品结构变化及费用投入维持高位而短期承压。公司发布2026年一季报，实现营业收入1.38亿元（+11.13%），归母净利润-0.24亿元（同比减亏435.8万元），扣非归母净利润-0.27亿元（同比减亏）。公司26Q1收入增速回升，利润端亏损收窄，经营趋势向好。 国内市场短期承压，海外市场收入高增。分季度收入看，25Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为1.24/1.37/1.62/3.51亿元，四季度在新品AQ-400带动下显著增长。从盈利能力看，25年主营业务毛利率65.45%，有所下滑，主要系毛利率相对较低的境外销售（毛利率54.37%）占比提升所致。从费用端看，销售费用率31.1%，管理费用率14.3%，研发费用率19.0%，公司为夯实长期竞争力，三费仍保持较高投入。分地区看，国内端收