安信证券：海融科技（300915）-原材料价格下行，盈利能力修复

海融科技(300915)棕榈油价格企稳回落，成本压力缓解根据wind，12月7日棕榈油期货结算价已回落至8144元/吨，同比-15.04%，自今年以来的高点12524元已下降34.97%，棕榈油平均价为8335元，同比-18.11%，期货现货价格均企稳回落，处于震荡区间，海融今年以来面临的成本压力有望逐步缓解。展望后市，供给端来看，根据专家交流，棕榈油主产地印尼、马来库存相对较高，印尼约400万吨，马来在11月前增产周期中累计库存240余万吨，供给偏多；需求端来看，由于棕榈油凝固点较低，冬季需求相对较少，需求偏弱，因此我们预计棕榈油价格仍有下行空间，利好下游油脂相关企业，海融科技油脂成本占比约30.4%，弹性凸显。根据公司历史锁价行为，我们预计公司或在今年末或明年初进行原材料低位锁价，盈利能力稳步回升。毛利率逐步修复，产能建设稳步推进随着原材料价格下行、产品结构趋于稳定、茶饮餐饮赛道放量及市场拓展的折扣政策减少，我们预计海融毛利率有望回归上升通道，接近历史低位，约40%。产能端，上市以来的募投项目将在年底之前全面动工，二期募投项目亦进行全面规划更新，植脂奶油产线从2条扩至4条，从原有植