华通证券国际：五粮液（000858）-投资价值分析报告：浓香王者业绩稳增长，静待价值回归

五粮液(000858)高端白酒市场扩容，品牌力抢占市场份额随着我国居民可支配收入提升和高净值人群增加，外加通货膨胀的因素，高端白酒市场扩容趋势显著。五粮液作为我国浓香龙头，一直坚守高端市场，品牌及核心资源优势显著，有望在市场扩容中充分受益。浓香王者，业绩实现稳增长，静待价值回归公司底蕴深厚，具有六大不可复制的核心资源，拥有坚强的竞争壁垒。2018-2021年，公司实现营业收入CAGR为21.7%，归母净利润CAGR为24.68%。营收、利润增速位于行业前列。而公司目前估值水平仅位于各大可比公司尾部，浓香王者静待价值回归。优化产品结构，改革成果显著目前，五粮液系列产品为公司收入核心支柱，占公司总收入75%左右。公司着力打造经典五粮液等超高端产品作为公司新的增长点，同时巩固核心单品第八代五粮液，进一步提升高端产品的市场占有率。系列酒方面，公司仍将着力清理子品牌，优化产品结构，品牌结构预计将持续向上。增产扩容，提高竞争力自2012年以来，公司产销率均保持在100%左右，现有浓香型白酒原酒产能规模为10万吨，增产扩容才能进一步提高市场竞争力。公司按照“十四五”期间发展战略规划，将扩张产能，投资