华安证券：怡和嘉业（301367）-国产家用呼吸机龙头，志在全球市场

怡和嘉业(301367)主要观点：家用呼吸机设备及耗材市场发展前景好，进入壁垒高，市场集中度高根据弗若斯特沙里文，以COPD和OSA为代表的呼吸健康疾病患者数量持续增长，预计2019年全球COPD患者人群达到4.6亿人，OSA患者人群约10亿人，患者基数也仍在以复合增速2-3%增长。临床上除了药物治疗外，无创呼吸机治疗是COPD和OSA患者重要的非药物治疗方式，甚至是首选和初选的治疗方式。预计2025年全球无创呼吸机市场规模有望达到55.8亿美元，2020年到2025年CAGR约15.5%，而且瑞思迈和飞利浦合计占据了约80%的市场份额。通气面罩与呼吸机相配套，随使用频次、使用习惯而更换，质量好坏影响治疗效果，预计全球通气面罩市场规模将攀升至29.0亿美元，2020年到2025年CAGR约12.4%，其中瑞思迈和飞利浦占据了约90%的市场份额。市场较高的集中度，也是行业进入壁垒较高的一个佐证，如对高级呼吸事件的探测、呼吸气流分析及事件判断、湿化控制、高速风机控制、电磁兼容性设计及可用性设计等方面均需要有丰富的技术储备。公司品牌价值初具，市场占有率有数倍提升空间公司自创立以来销售倾向于更