国海证券：柏楚电子（688188）-公司深度研究：激光切割运控系统龙头，纵横延伸构新驱动力

柏楚电子(688188)投资要点：激光切割运控系统龙头企业，盈利能力保持高位。公司为国内激光切割运控系统龙头企业，5个联合创始人唐晔、代田田、卢琳、万章、谢淼共持有67.21%的股份，股权结构稳定。2017-2021年，公司营业收入、归母净利润CAGR为44.4%、43.1%，业绩长期高速增长。公司综合毛利率、归母净利率分别长期保持75%、55%以上，盈利能力长期保持高位。激光切割运控系统，同时纵横延伸业务至智能切割头、智能焊接机器人业务。激光切割运控系统：“小而精”的格局最优环节，受益激光器降价需求持续快增。2013-2020年中低功率、高功率激光切割设备销量CAGR分别为68.3%、44.3%，规模增长迅速。下游激光设备CR5为22%，市场较为分散，下游议价能力较弱。国产化、价格战导致设备核心部件激光器持续降价，带动下游激光设备降价、销量提升，并引导运控系统需求提升。根据我们测算，激光器降价影响下，预计2025年中低功率、高功率激光设备相对2020年的降价幅度分别为14.4%、12.9%，仍有较大的降价空间。运控系统为激光设备中“小而精”组成，价格平稳，中低功率CR3约90%，高功