安信证券：恺英网络（002517）-传奇与创新品类双轮驱动，2023年产品确定性高

恺英网络(002517)治理结构改善，聚焦游戏主业，实现困境反转+逆势增长。公司是国内头部传奇奇迹厂商，代表产品《蓝月传奇》《全民奇迹》等，自2019年一系列诉讼事件后持续改善内部治理，现有管理团队专业稳健，董事长金锋已成为第一大股东。2020年公司确立“聚焦游戏主业”的核心战略，围绕研发-发行-投资+IP三大主营业务板块发力，收入及利润明显复苏。2022年前三季度营收同比增长71.23%，归母净利润同比增长82.21%。传奇/奇迹仍为基本盘，研发提质、发行增效，保持头部竞争力。公司传奇/奇迹产品产能稳定，年均推出1-2款成功的传奇/奇迹产品。研发端，子公司盛和网络是月流水过亿的《蓝月传奇》页/手游研发商，已建立成熟高效的传奇研发框架；发行端，与贪玩游戏等传奇买量厂商合作密切，是“港台明星代言+密集投放广告”打法的开创者。同时，传奇版权厘清+私服整治，传奇市场向头部产品集中，公司作为头部研发商有望持续受益。新品类/新赛道突破见效，新品储备逐步落地，有望成为第二曲线。除传奇/奇迹外，公司通过自研与代理积极拓展二次元等年轻化赛道已见成效。2021-2022年成功推出《刀剑神域黑衣剑士：王牌