中泰证券：春秋航空（601021）-大众化引领成长，低成本塑造弹性

春秋航空(601021)低成本运营，打造强劲内生盈利模式。春秋航空是我国目前最大的低成本航空公司，坚持“两单”、“两高”和“两低”的经营模式，走出了一条低成本航空模式的成功之路。两单：单一机型、单一舱位。采用单一空客A320系列飞机，只设置单一的经济舱，可提供座位数较采用两舱布局的A320高15%-20%，可有效降低运营成本。两高：高周转率、高客座率。公司航线排班紧凑、货运较少，更多地利用延长时段（8点前或21点后）飞行，采用低票价策略，同时实现高飞机日利用率与高客座率（2019年飞机日利用率11.24小时，客座率90.8%），从而最大程度摊薄固定成本。两低：低销售费用与低管理费用。通过电子商务直销有效降低销售费用，借助第三方服务及严格的预算和费控管理等手段有效降低管理费用。春秋航空成本管控严格，内生盈利能力强劲。航网建设不断完善，市占率稳步提高。依据旅客周转量测算，春秋航空市占率已经从2019年的3.4%增加至2021年的5.3%。表现一：国内航线时刻总量不断增加。测算公司2018-2022年冬春航季国内航线时刻复合增速为23.0%。表现二：主基地发展稳固。公司积极巩固主基地上海两场