信达证券：南山智尚（300918）-深度报告：毛纺龙头精耕细作，新兴材料助力腾飞

南山智尚(300918)本期内容提要:毛纺织服装行业龙头，打造新材料平台型企业。公司主要从事精纺呢绒、服装产品的研发、设计、生产和销售，拥有从羊毛到成衣的完整毛纺织服装产业链，主要产品包括精纺呢绒面料、职业装、工装和定制服装，旗下自主品牌包括南山、菲拉特精纺呢绒面料品牌和DELLMA、MODARATE等职业装品牌。21年公司调整战略布局，拓展超高分子聚乙烯新材料业务，开启双轮驱动业务模式，22年前三季度实现营收、归母净利润11.85亿元、1.06亿元，同增16.27%、10.13%。高端精纺逐步实现进口替代，订单向优势企业转移。精纺呢绒行业为毛纺行业细分领域，下游应用于高档西装产品，具有技术、资金密集的特点。近年来呢绒行业结构不断调整，进口量呈下降趋势，其中精纺呢绒进口量下降趋势较为明显，同时国内精纺呢绒产量不断增长，逐步实现高端精纺产品的进口替代。长期来看，毛纺行业两极化趋势持续扩大，数量庞大中小企业在低端产品领域以价格竞争为主，难以进入高端领域参与竞争。头部毛纺企业定位高端，在科技创新、品牌建设、管理水平、销售网络等方面与中小企业拉开差距，逐步向“专业化”经验模式转型，由企业间单一