信达证券：公司深度报告：通威股份：精益求精，一体化成长可期

通威股份(600438)本期内容提要:战略性周期底部大规模扩张，行业景气反转驱动业绩高增。通威股份以饲料产品起家，2015-2016年通过收购永祥股份、合肥通威进入光伏行业。2017年公司管理层前瞻性眼光在光伏行业周期相对底部进行多晶硅大规模扩产，引领行业实现光伏用多晶硅国产替代。2020年以来光伏需求持续高增，公司周期底部扩张战略大获丰收，2017-2021年公司销售收入从260.89亿元增长至634.91亿元，归母净利润从20.12亿元增长至82.08亿元，CAGR分别为24.90%/42.12%。2022年前三季度，公司实现营业收入1020.84亿元，归母净利润217.3亿，分别同比增长118.6%/265.54%。全球碳中和目标确定，光伏行业持续高景气。光伏行业几经周期，从依赖政策支持及补贴到平价时代全面到来，凭借的是中国光伏制造技术进步及规模效应下实现成本大幅下降，2010-2021年全球光伏平准化度电成本由0.42美元/度下降至0.05美元/度，降幅达88%，目前光伏发电在全球大部分地区已实现平价。在全球碳中和目标确定下，我们认为光伏行业中长期成长性确定性强，预计2022-