信达证券：分众传媒（002027）-首次覆盖报告：修炼内功，蓄力成长

分众传媒(002027)本期内容提要:作为“梯媒”的开创者和行业内的龙头公司，具有规模效应和规模优势。2003年公司成立后，始终维持着较高的投资收益率，特别是自2019年降本增效以来，公司整体净利率逐步回升至前期高位，20~21年净利率分别为33.07%、41.19%，证明公司长期盈利能力的稳定性。21年公司实现营收148.36亿元，同比增长22.64%。当前在良性竞争的市场下，公司作为龙头规模优势明显。短期业绩承压，长期看好复工复产、经济复苏的推动。2022前三季度受全国各地疫情影响，部分城市的广告正常发布受限，经营业绩受到负面影响，营收73.7亿元，同比下降33.89%，归母净利21.31亿元，同比下降51.82%。随着下半年以来国家复工复产政策的积极推进，下半年经济复苏及电商旺季的加持，公司业绩有望实现修复。客户结构持续优化，消费品类客户韧性保障业绩稳定性。日用消费品行业广告主持续认可梯媒价值，21年楼宇媒体日用消费品广告主收入58.05亿元，同比增长35.36%，收入占比约39%。22H1受疫情影响整体承压，楼宇媒体日用消费品类客户22H1占营业收入比重为49.05%，yoy+