中银证券：顺丰控股（002352）-物流核心资产具备绝对竞争优势，多维细分赛道全面引领行业发展

顺丰控股(002352)顺丰控股的物流资产在国内具有绝对领先优势，时效件业务壁垒牢固，国际制造业供应链和国际业务有望成为公司业绩增量驱动力，经济件、快运、同城等细分领域引领行业发展。公司作为中国物流业的领军企业，具备长期投资价值。预计2022-2024年，公司归母净利润65.07、87.11、117.74亿元，同比分别+52.41%、+33.87%、+35.17%，EPS分别为1.33元/股、1.78元/股、2.41元/股，对应39.52倍、29.52倍、21.84倍PE，首次覆盖，给予增持评级。支撑评级的要点核心业务：①时效件：鄂州机场开启货运功能后有望重塑航空货运市场结构，进一步巩固公司物流资产的竞争优势。顺丰产品时效和行业平均水平再拉开3小时以上的距离。②经济件：直播电商赛道站上风口，逆向物流与电商退货领域成为竞争新热点，公司丰网网络加速布局。③供应链及国际业务：2021年，顺丰收购嘉里物流51.5%的股份，进一步进军东南亚业务。东南亚新兴电商市场渗透率不足10%，未来东南亚物流市场空间广阔。预计2022年公司国际及供应链业务收入近900亿，占公司营收超30%。新兴业务：①快运业