信达证券：征和工业（003033）-公司深度报告：进击中的稀缺链传动龙头

征和工业(003033)国内链传动龙头，业绩表现优异。公司深耕链传动行业多年，形成车辆链、农机链和工业链系统三大业务板块。近年来，受益于下游开拓、技术升级及产品结构调整等，业绩持续向好。2022Q1-3实现营收11.83亿元，yoy20.57%；归母净利润1.23亿元，yoy96.59%，毛利率回升至22.62%。链条“耗材”属性明显，增存量空间较大。（1）车辆链：消费升级驱动大排量摩托车作为个性化消费品购买浪潮涌现，同时全球摩托车景气度回升，摩托车链存量市场扩容，我们测算2021年全球及中国的摩托车链市场分别为187亿元/44亿元。同时，国内存量汽车链市场广阔，我们测算2021年全球汽车链市场有望增加至79亿元；（2）农机链：粮食安全重要性提升和人口老龄化倒逼全球农业自动化水平提高，农机渗透率提升和设备升级迭代，有望带动农业机械链市场成长；（3）工业设备链：工业下游多样化，应用场景丰富，我们测算2021年全球工业设备链市场规模接近200亿元。链传动行业下游应用多、市场空间广阔，虽然椿本、DID、桂盟等龙头收入体量大，但市场集中度仍较低。随着征和工业加速技术创新、产品结构优化等，有望持